公募变革冲击波效应日益显现配资平台靠谱。
2025年5月7日，《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）发布，给券商研究所带来了“冲击波3.0”。而在此之前的近两年以来，券商研究所已遭“两连击”：2023年7月公募基金费率改革（以下简称“公募费改”）的首轮冲击；同年12月《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》发布后的“降佣第二弹”。
值得注意的是，此轮《行动方案》只是新一轮公募变革的“前奏”，未来还将有至少20余项配套政策陆续出台。随着更多政策的到来，此轮公募变革的力度将持续提升。对于券商研究所来说，则意味着“冲击波”的日渐强化。
多位券商研究所所长告诉21世纪经济报道记者，公募费改使券商研究所佣金由“万八降至万四”，对收入影响较大。
“公募变革下公募基金大洗牌，受其影响，券商研究所佣金分仓收入持续缩水，研究所也将随之洗牌。”某券商研究所所长表示。
据其分析，券商研究所洗牌将呈现三大趋势。
首先，由于增效困难，研究所将优先降本，采取降薪减员等措施；其次，展业方面，券商研究所将降低卖方业务依赖度，侧重券商内部业务协同，以及集团、股东资源拓展。再者，中长期来看，一些中小券商研究所将逐步退出卖方业务，转为对内服务，乃至被裁撤或合并。
“第三弹”冲击波
伴随《行动方案》的发布，公募基金佣金分仓将再度缩水，新一轮冲击较公募费改带来的冲击或更大。
此轮公募变革缘何导致券商研究所佣金分仓进一步减少？
一方面，公募基金考核调整后，将重业绩而非规模，不鼓励主动权益而鼓励被动型产品。而被动型产品对研究的需求低，这将使公募基金对研究所的需求显著下降。
另一方面，此轮调整，将导致公募基金洗牌，中小公募基金生存压力增加，需降本增效，其向研究所付费的意愿自然也会下降。有基金公司表示，其所在公司目前已要求每一笔投入都要带来收入转化，费用支出变得更谨慎。
与此同时，当前公募变革只是开端，未来三年内一系列配套政策将陆续出台。这也意味着，政策的冲击或将持续较长时间。受此影响，券商研究所佣金分仓收入缩水幅度，亦将持续扩大。
值得注意的是，尽管从佣金分仓收入来看，此轮公募变革将导致券商佣金分仓大盘子显著缩水，但由于《行动方案》要求公募基金向投资者收取的管理费用、公募基金经理个人收入等，必须与基金产品收益情况高度挂钩。根据券商研究所资深人士分析，这将倒逼公募基金切实提高基金产品收益情况。而这需要增强深度研究能力，恰恰更离不开券商研究所的助力。
未来公募基金对券商研究所的需求将更看重专业性与深度配资平台靠谱，此类研究需求“在精不在多”。经历过完整市场周期，尤其是曾精准预测股市变动的老牌专家型研究员，将会更受欢迎，而年轻研究员的竞争力可能会相对下降。
根据券商研究所资深人士讲述，在2023年之前的几年间，诸多券商研究所大举扩容。彼时，一位勤奋、有天赋的年轻研究员，锻炼三五年以后，有机会跳槽至其他研究所担任行业首席，获取高薪。此后，这一现象将显著减少。
“高薪挖首席经济学家、资深行业首席的情况仍将存在，但高薪聘请年轻研究员的时代，已经一去不返。年轻研究员，特别是年轻行业首席的收入或将缩水。”受访人士直言。
洗牌三大方向
在这个背景下，以公募基金佣金分仓为收入大头的券商研究所，也将面临重新洗牌。在包括券商研究所所长在内的诸多业内人士看来，未来，一批券商研究所将逐步退出卖方市场。
如果券商内部业务对研究所的赋能需求有限，研究所或被裁撤。此类以规模较小的券商为主。
运气较被裁撤好一点的，是转为内部赋能：大幅降低卖方业务比重，乃至不再发展卖方业务，转而专注于内部协同。此种情况下，研究所转为券商成本部门，但由于其能够为其他业务条线带来业务赋能，仍然具备存在价值。不过，此类研究所需要压缩规模，转为对内服务后，所需人手将较卖方业务阶段少得多。
不过，对于头部券商研究所，以及规模有限但集团研究需求大的部分中小券商研究所而言，机会则相对更大，其可以兼顾卖方业务与内部协同、集团赋能。
在这种情况下，降低卖方业务依赖度，加大券商内部服务与集团服务力度，是此类券商研究所的可选路径，也是公募变革下券商研究所的最佳选择。
应对四大策略
面对公募变革冲击，券商研究所当如何应对？
综合多位受访研究所所长分析，或有四条路径可供参考。
路径一，降低卖方业务依赖度，加大对内服务力度，加强内部协同，充分发挥内部服务价值。
路径二，开拓集团资源与股东资源，学会利用集团与股东拓展创收路径，尤其是通过内部计价方式获取更多收入。
路径三，创新业务创收模式。券商研究业务一定程度上类似于智库，具有多种经营模式。随着佣金分仓收入下降，研究所可以探索其他经营模式，只要能发挥好专业价值，就能开拓出更为多元的价值体现途径。同时，在佣金分仓收入减少的大背景下，研究所需要更注重平台化运作。
路径四，压缩研究所规模，控制研究人员与销售人员数量，控制成本。“与其成本太高，被公司或集团整合；不如先自行控成本，增强性价比。”有研究所资深人士直言。
值得注意的是，在受访研究所所长们看来，尽管其短期内计划控制研究所规模、压缩人工成本，但仍计划吸纳优秀人才。
一方面，对于以首席经济学家为代表的专家型人才，研究所所长、副所长等管理型人才，资深销售等资源丰富人才，研究所仍然会继续招聘，但所开薪酬可能会压缩。
另一方面，对于普通行业首席等，研究所则不会再急于招聘。而是待市场薪酬进一步下降，研究所逐步出清，更多人才面临重新择业之时，再行出手。彼时研究所能够以较目前更低的成本吸纳人才——换言之，研究员如果足够优秀，后续若因研究所被裁撤等因素而面临失业，找到研究所工作的可能性仍然不低。
哪些券商冲击更大？
新一轮公募变革下，哪些券商研究所所受冲击相对更大？
综合受访券商研究所资深人士分析，对卖方研究依赖度高，并且公募基金佣金分仓收入在研究所总创收中占比较高的研究所，所受冲击相对更大。
具体来看，三类研究所面临的冲击波或更剧烈。
首先，研究所影响力远胜于券商影响力，即券商规模偏小，但研究所规模较大。此类研究所借力券商内部业务赋能，以缩小佣金分仓冲击的机会相对较小。
其次，近几年研究所规模大幅扩容、高薪挖人的券商研究所。在公募基金集体收缩佣金支出的环境下，其佣金的稳定性或较为有限。与之相对，老牌头部券商研究所抗跌性更胜一筹。
第三，研究所实力强劲的头部券商，如果市场化依赖度高，冲击也会相对较大。相对而言，以对内服务为主，更看重平台化运营的券商研究所，比如中信证券研究所，此轮影响则会相对较小。
记者综合中国证券业协会官网、Wind数据梳理发现，截至5月14日，持证分析师规模在100人以上的券商研究所共有18家，其中，对应2024年营业收入排名在20名以后的券商，有长江证券、国金证券、华福证券、华创证券、国盛证券5家。
其中，长江证券2024年营业收入位列券业第23名，但其研究所业务实力强劲，2024年总佣金高达5.65亿元，位列券业第三，仅次于中信证券和广发证券，其研究所竞争力远胜于公司层面综合影响力。
华创证券、国盛证券研究所总佣金排名，同样显著高于公司层面营业收入排名。以2024年数据为例，华创证券研究所总佣金位列行业第18名，公司总营收则排在第43名。国盛证券2024年总佣金位列第20名，其排名较公司总营收高37个位次。
需要注意的是，券商研究所竞争力远胜于公司层面综合影响力，并不必然意味着，该研究所在此轮改革中所受冲击更大。如果研究所能够开拓更为多元的市场化创收路径配资平台靠谱，善于开发集团与股东资源层面业务机会，以深度研究取胜、在有限的佣金分仓中获得更大比例“蛋糕”，其同样有望获得较好发展，在研究所层面保持既有竞争力乃至更进一步。
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